В ожидании 2011 года

Владимир Сергиевский,
стратег ИК «ФИНАМ»

В начале 2010 года в российском строительном секторе сохранилась негативная динамика. Однако уже со второго квартала в условиях улучшения макроэкономической конъюнктуры и сезонного фактора следует ожидать оживления активности в строительной сфере. Тем не менее, полноценная нормализация ситуации в секторе вряд ли произойдет раньше 2011 года.

В первые месяцы 2010 года рецессия строительного сектора РФ продолжилась. В январе-феврале объем строительных работ сократился на 10% относительно аналогичного периода предыдущего года, а совокупный объем работ в денежном выражении составил 346 млрд руб. Результаты строительного сектора в 2010 году оказались хуже наших ожиданий, поскольку мы рассчитывали на положительную динамику относительно разгара кризиса в начале 2009 года.
В условиях сохраняющейся слабости строительных компаний и сезонного спада в секторе, на рынке стройматериалов продолжают доминировать потребители. Цены на цемент не претерпели существенных изменений с середины осени 2009 года, а рост стоимости строительной стали обусловлен исключительно удорожанием металлургического сырья.
Тем не менее, рынок недвижимости, по всей видимости, готовится к оживлению. В конце 1 квартала большинство девелоперов на рынке отмечали некоторое восстановление спроса на жилищную недвижимость и заявляли об увеличении планов по вводу жилья. В частности «Группа ЛСР» намерена разморозить реализацию 5 новых жилищных проектов, площадью более 440 тыс. кв. м. Менеджмент ГК «ПИК» планирует увеличить объёмы ввода жилья в 2010 году на 15% до 1 млн кв. м. Обе компании не исключают проведение SPO уже в 1 полугодии 2010 года для привлечения средств на финансирование новых проектов.
В то же время, мы отмечаем сохранение неопределенности в газораспределительном секторе. Процесс по консолидации газораспределительного сектора не продвинулся в течение 1-го квартала 2010 года. Основная подготовка к сделке по обмену активами между «Газпромом» и «Роснефтегазом» с обеих сторон проведена еще в 2009 году. Однако срок действия последних независимых оценок активов, участвующих в обмене, истек еще осенью 2009 года, и новых оценок пока опубликовано не было. Мы по-прежнему считаем, что единственным потенциальным драйвером для региональных газораспределительных компаний является оферта «Газпрома» в рамках процесса консолидации сектора, но пока данный процесс стоит на месте.
Мы ожидаем, что на фоне постепенной нормализации общей экономической конъюнктуры и под влиянием сезонного фактора произойдет некоторое оживление активности в строительном секторе во 2-ом квартале 2010 года. Можно ждать первые сигналы оживления рынка жилищной недвижимости в условиях повышения доступности долговых ресурсов как для корпоративного, так и для розничного сегментов. На 2010 год мы сохраняем наш прогноз объема строительных работ на уровне $130-140 млрд, что на 8-17% превышает фактические объемы рынка в 2009 году. Полноценная нормализация конъюнктуры в строительном секторе вряд ли произойдет раньше 2011 года.
Поскольку строительный сектор РФ не отличается высоким уровнем информационной прозрачности, компании традиционно публикуют отчетность за 4-й квартал 2009 года и 1-й квартал 2010 года ближе к середине мая — в соответствии с нормативами регулирующих органов. Вероятнее всего, результаты за 4-й квартал большинства компаний строительного сектора порадуют инвесторов в связи с сезонным ростом финансирования со стороны государства, особенно рекомендуем обратить внимание на «Мостоотряд №19» и «Ленгазспецстрой». За 1-й квартал мы прогнозируем достаточно слабые данные, поскольку в первые месяцы года традиционно проходит согласование бюджетов государственных органов и госкорпораций, а непосредственное финансирование выделяется позднее.
По нашим оценкам, государственное финансирование инфраструктурных проектов продолжит носить точечный характер. В этих условиях в наиболее выигрышном положении остаются компании, задействованные в реализации ключевых федеральных проектов, особенно связанных с подготовкой к проведению Олимпийских Игр в Сочи.